Ciplis Gema Qori’ah
Dosen Fakultas Sektor Bisnis lalu Bisnis Universitas Jember
SALAH satu poin kebijakan Bank Indonesia yang terus-menerus ditunggu setiap bulannya adalah apakah suku bunga acuan BI dinaikkan, tetap, atau turun. Kebijakan moneter ini sangat berarti bagi agen-agen kegiatan ekonomi kemudian bisnis. Terlebih secara makro, pilihan untuk menstabilkan perekonomian domestik pada berada dalam fluktuasi kegiatan ekonomi global salah satunya adalah ketepatan memainkan kebijakan moneter.
Satu konsep penting di kebijakan moneter adalah tentang inersia, yaitu sebuah pendekatan kebijakan tatkala perilaku bank sentral pada meninggikan atau menurunkan suku bunga secara perlahan serta bertahap, tidak dengan inovasi besar sekaligus. Pendekatan ini bertujuan memberikan sinyal ke pasar, menjaga stabilitas kemudian menghurangi volatilitas yang bisa jadi muncul dari inovasi kebijakan yang mendadak. Namun, pendalaman wacana terkait konsep ini memunculkan dilema yang dimaksud dikenal sebagai paradoks fleksibilitas.
Dalam literasi ekonomi, paradoks fleksibilitas ialah suatu fenomena ketika fleksibilitas nilai tukar yang digunakan lebih tinggi tinggi, justru meningkatkan volatilitas output. Dimana seharusnya menjadi mekanisme penyeimbang pasar. Akibatnya, dampak guncangan kegiatan ekonomi menjadi lebih banyak dalam. Dalam konteks ini, kita akan mengeksplorasi bagaimana pendekatan inersia kebijakan moneter sanggup membantu mengatasi paradoks fleksibilitas kemudian apa implikasinya bagi Bank Indonesia (BI), khususnya pada menghadapi tantangan ekonomi domestik lalu global.
Paradoks fleksibilitas terjadi khususnya di situasi jebakan likuiditas (liquidity trap), ketika suku bunga nominal mendekati nol kemudian alat kebijakan moneter konvensional menjadi kurang efektif. Dalam kondisi ini, peningkatan fleksibilitas harga, yang memungkinkan nilai beradaptasi dengan cepat terhadap inovasi permintaan atau penawaran, dapat memperburuk deflasi. Ketika permintaan melemah, nilai turun dengan cepat, yang menyebabkan ekspektasi kenaikan harga juga menurun.
Penurunan ekspektasi pemuaian ini, di situasi pada mana suku bunga nominal tidak ada mampu diturunkan lebih besar lanjut, akan menyebabkan peningkatan suku bunga riil. Hal ini berdampak negatif pada pembangunan ekonomi lalu konsumsi, juga memperburuk penurunan output. Dengan kata lain, fleksibilitas nilai yang digunakan lebih tinggi tinggi justru memperbesar efek kontraksi ekonomi, alih-alih menjadi mekanisme stabilisasi.
Sejurus dengan studi Bonciani kemudian Oh (2020) yang mana menunjukkan bahwa paradoks fleksibilitas ini sebagian besar disebabkan oleh kegagalan model standar untuk menangkap karakteristik kebijakan moneter yang digunakan lebih lanjut realistis. Ketika kebijakan moneter miliki elemen inersia, seperti melalui penyesuaian bertahap pada suku bunga bayangan (shadow rate), efek negatif dari paradoks fleksibilitas bisa jadi diminimalkan.
Inersia kebijakan moneter mengacu pada penyesuaian bertahap terhadap suku bunga kebijakan. Hal ini berarti bahwa bank sentral tak semata-mata bereaksi terhadap kondisi dunia usaha ketika ini, tetapi juga mempertimbangkan tren juga ekspektasi jangka panjang. Salah satu kegunaan utama dari pendekatan ini adalah kemampuannya untuk memandu ekspektasi pasar. Ketika bank sentral menurunkan suku bunga bayangan secara signifikan, bursa cenderung memahami bahwa suku bunga akan tetap saja rendah untuk waktu yang tersebut cukup lama. Keseriusan ini memengaruhi ekspektasi inflasi, yang dimaksud berdampak pada penurunan suku bunga riil, meskipun suku bunga nominal telah berada pada batas bawah nol. Dengan demikian, pendekatan inersia sanggup menjaga dari terjadinya spiral deflasi serta memperbaiki output ekonomi.
Meski demikian, ada perbedaan mendasar antara penyesuaian suku bunga bayangan (shadow interest rate) dan juga suku bunga aktual. Penyesuaian bertahap terhadap suku bunga aktual belaka rutin kali tidaklah cukup untuk menangani jebakan likuiditas oleh sebab itu tidak ada memberikan sinyal yang dimaksud kuat terhadap lingkungan ekonomi tentang komitmen kebijakan moneter pada masa depan. Oleh akibat itu, elemen forward guidance, atau panduan kebijakan di tempat masa depan, menjadi kunci untuk meningkatkan efektivitas kebijakan inersia. BI sebagai bank sentral Republik Indonesia, telah terjadi menerapkan elemen-elemen inersia pada kebijakan moneternya. Penyesuaian suku bunga acuan, misalnya, diadakan secara bertahap pada kisaran 25 basis poin. Pendekatan ini mencerminkan keinginan untuk menjaga stabilitas lingkungan ekonomi juga menghurangi risiko volatilitas yang mana bisa saja timbul dari inovasi ataupun guncangan (shocks).
